Ordinary savers most exposed if yen triggers another global selloff

Market stability in summer has a well-documented vulnerability, and it runs through Tokyo. Between July 11 and August 5, 2024, an abrupt yen appreciation caused Tokyo's Topix index to drop 24% and Spain's Ibex to lose close to 8%. According to Cinco Días, Goldman Sachs now warns that conditions for a similar episode exist in summer 2026: the yen is even weaker than it was before the 2024 correction, and the Japanese stock market trades well above its level from two years ago. 🔹 What happened: In a report cited by the source, Goldman Sachs identifies the yen's sustained weakness and market speculation over potential Japanese government intervention — including the repatriation of pension fund assets to support the currency — as factors keeping a 2024-style correction in play. The firm notes the market is better positioned than two years ago and that the current interest rate outlook between the United States and Japan does not suggest an imminent yen rally. However, Goldman Sachs explicitly warns that unexpected volatility — from an event that challenges the AI narrative or a geopolitical shock disrupting U.S.-led global growth — would hit Japanese equities and currency markets the same way it did in July and August 2024. The firm's strategic recommendation: reposition toward domestic Japanese stocks. Within the Ibex, utility companies such as Iberdrola demonstrated relative strength during the 2024 selloff. 🔹 Why it matters: Japan's equity market is dominated by exporters whose competitiveness erodes when the yen strengthens. A carry trade reversal — the forced unwinding of yen-funded positions in higher-yielding assets abroad — can trigger cascading selloffs across global markets with limited time for institutional or retail investors to respond. In 2026, that structural risk coexists with elevated AI-sector valuations, the unresolved Iran conflict, and ongoing central bank uncertainty over inflation. Reduced summer trading liquidity acts as an amplifier for any of these triggers. 📌 EPM Take: Goldman Sachs is delivering a warning that institutional investors should take at face value: the 2024 episode was not a one-off. It was a demonstration of how quickly carry trade unwinds can propagate across interconnected markets. The Topix lost 24% in under four weeks. In 2026, the starting conditions — a weaker yen, higher equity valuations — make the potential correction more severe, not less. The firm's recommendation to favor domestic Japanese stocks is a disciplined, pre-emptive response to a known risk. The scenario that deserves more attention is the one Goldman Sachs names but markets prefer to ignore: a shock originating from the AI sector or from geopolitics could arrive faster than any reallocation strategy can execute. Preparedness, not reaction, is what separates resilient portfolios from damaged ones.

Cuando el Topix se desplomó un 24% entre el 11 de julio y el 5 de agosto de 2024, y el Ibex cedió cerca del 8%, los primeros en sentirlo no fueron los grandes fondos: fueron los ahorradores con planes de pensiones y carteras de inversión expuestas a bolsas internacionales sin mecanismos de cobertura. Según Cinco Días, ese escenario podría repetirse en el verano de 2026, con el yen todavía más barato que entonces y la bolsa japonesa en niveles muy superiores a los de hace dos años. 🔹 Lo que pasó: Goldman Sachs advierte, en un informe recogido por la fuente, que la debilidad persistente del yen y la especulación sobre medidas del Gobierno japonés para fortalecer la divisa —como la repatriación de fondos del fondo de pensiones— mantienen vivo el riesgo de una corrección como la de 2024. La firma señala que el mercado está mejor preparado que entonces y que las perspectivas de tipos en Estados Unidos y Japón no anticipan un alza del yen. Pero advierte que un shock inesperado —un evento que cuestione la narrativa de la inteligencia artificial o un choque geopolítico que frene el crecimiento global— podría reproducir el impacto de aquel verano. Recomienda posicionarse en valores japoneses domésticos. En el Ibex, empresas como Iberdrola demostraron mayor resiliencia en 2024. 🔹 Por qué importa: El mecanismo del carry trade conecta directamente las decisiones del Banco de Japón con el bolsillo de los ahorradores europeos. Una reversión brusca del yen fuerza la liquidación de posiciones en bolsas de todo el mundo, y en verano, con menor liquidez, los movimientos se amplifican. Los trabajadores con fondos de pensiones invertidos en renta variable internacional son quienes absorben esas pérdidas sin poder reaccionar a tiempo. En 2026, la incertidumbre sobre la respuesta de los bancos centrales a la inflación y la tensión geopolítica en torno a Irán agravan ese escenario para quienes no tienen acceso a estrategias de cobertura sofisticadas. 📌 Conclusion EPM: El debate sobre el carry trade suele presentarse como un asunto de traders profesionales. No lo es. Cada plan de pensiones europeo con exposición a renta variable japonesa o a fondos globales tiene una línea invisible conectada al valor del yen. En 2024, esa línea se tensó en menos de cuatro semanas y el Topix cayó un 24%. En 2026, con el yen aún más depreciado y las bolsas más altas, la tensión acumulada es mayor. La pregunta que nadie formula en los folletos de los fondos de pensiones es sencilla: ¿qué protocolo tienen para un lunes de agosto en que el yen suba un 5% en una sesión?