--- 背景 --- 月曜日、日本の通貨外交のトップである三村淳財務官は、日米両国が先週円について発した「明確なメッセージ」を市場は額面通り受け取るべきだとインタビューで語った。過度とみなす円安に対して行動する用意があるという、これまでで最も率直なシグナルであり、為替政策がどれほど専門用語に包まれていようと、究極的には円安のツケを誰が払うのかという問題であることを思い起こさせるものだった。
この警告は突然出てきたわけではない。数日前、ドナルド・トランプ米大統領は高市早苗首相との首脳会談で円安への懸念を提起した。財務省の片山さつき財務大臣が金曜日に異例なほど詳細に会談内容を明かした。その後、片山氏とスコット・ベッセント米財務長官は電話会談で、円の過小評価が共通の懸念事項であることを再確認した。日米がこれほど大きな声で一致して発言するとき、市場は耳を傾けることを意図されている。
日本の一般家庭にとって、賭けられているのは抽象的なものではなく具体的なものだ。円安が政策当局の懸念材料となっているのは、まさに輸入コストを押し上げるからであり、中東での戦争を背景に高騰した燃料も含まれる。1ドル当たり1円の円安は、遅かれ早かれスーパーの価格や暖房費に跳ね返ってくる。
--- 事実 --- 三村氏は、円を支えるために再び介入するかどうかについては明言を避けたが、その言葉遣いからは選択肢が生きていることにほとんど疑いの余地がなかった。最近の円の動きについて「満足も安心もしていない」と述べ、切り札を温存する政府の定番の言い回しを使った。単独か協調か、円買い介入に踏み切る用意があるかと問われ、「どのように行動し得るかについてはコメントすることは何もない」と答えた。そして、資金面の制約が日本の手を縛りかねないとの見方を一蹴し、「そのような懸念は全くない」と述べた。
市場の反応は即座だった。発言を受けて円は対ドルで急伸し、157円のラインを突破して156.75円前後で取引された。信頼できる脅しに裏打ちされた口先介入が今なお価格を動かす証拠である。
円安の背景にある経済について、三村氏は市場のコンセンサスに反論した。日銀の利上げは、今月初めに31年ぶりの高水準となる1.25％に達し、6月の利上げに続くものだったが、円を支えることができなかった。米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げとタカ派的な発信が、日米の巨大な金利差はすぐには縮小しないとの見方を市場に植え付けたからだ。三村氏は、日銀は明確に利上げ路線にある一方、FRBが利上げを始めたのは9月からにすぎないと反論した。「その結果、日米の政策金利の差はトレンドとして縮小してきている」と同氏は述べ、「市場の動きを見守る上で、そうした動向には常に注意を払っている」と付け加えた。
--- 当事者の立場 --- 東京の立場は、円の下落は過度で無秩序かつ有害であり、単独では立ち向かわないというものだ。円が約40年ぶりの安値圏へ滑落する中で実施された7月31日の日米による異例の協調介入について、三村氏は、為替を超えて経済安全保障や重要鉱物、サプライチェーンにまで及ぶ「通貨同盟」の成果だと述べた。「為替以外の分野でも日米間には非常に良好な関係がある」と同氏は語り、その親密さ自体が抑止力の一部であることを示唆した。
市場の立場は通貨に織り込まれている。投機筋は、金利差がなお売りを報い、かつての言葉が効かなかったがゆえに売り続けている。第三の声は、ベッセント氏が日本は「アベノミクスの成功を座して享受すべきだ」と述べたことを、高市氏の大規模な歳出計画への当てこすりと読むアナリストたちから上がっている。投機筋ではなく財政拡張こそ円の真の敵だという示唆だ。三村氏はこれを真っ向から否定した。「日本の財政政策が拡張的すぎるとの批判を、G7やG20、その他の海外のカウンターパートから受けたことは一度もない」。
--- 未解明の点 --- 東京が再び介入するのか、どの為替水準でか、そして7月31日のようにワシントンが二度目の作戦に加わるのかは不明だ。片山氏によるトランプ・高市会談の説明は異例なほど詳細だったが、発動水準や日程、約束は何も開示されなかった。また、日銀の引き締め路線が、通貨を逆方向から圧迫し続ける財政拡張の物語を上回れるのかも不透明だ。
--- 未回答の問い --- 市場が157円を超えてさらに円売りを試す展開が続けば、東京は単独で動くのか、それともワシントンを待つのか？ 「通貨同盟」は、次に円が滑落した際に日米それぞれに何を義務付けるのか？ 巨額の政府支出が市場の円への不安をかき立て続ける中で、利上げは輸入インフレから家計を守れるのか？
--- EPM分析 --- 為替に関する警告は、すべて公の場で行われる交渉である。三村氏の仕事は、言葉で投機を高くつかせることであり、発言を受けて円が跳ね上がったことは、脅しが今なお効くことを示している。ただし今のところ、という留保付きだ。脅しは使えば使うほど目減りする。東京はすでに金利を31年ぶりの高水準に引き上げ、7月には協調介入に踏み切った。円安が続けば、市場は言葉ではなく証拠を求めるだろう。
より深い緊張は、ベッセント氏が行間ににじませたものだ。金融引き締めは一方に引っ張り、大規模支出は他方に引っ張る。日本は、自らの予算が圧力を加えているのに、円安について市場に説教する信認は得られない。三村氏がG7の誰からも財政の行き過ぎを指摘されたことがないと断言しても、それだけではディーリングルームの議論は収まらない。
📌 EPMの結論: 意見：円安は、輸入食料や燃料を買うすべての日本の家計に対する静かな課税であり、無秩序な下落を黙って耐えるべき市場の判断ではなく、公の問題として扱う東京の姿勢は正しい。円にひとときの猶予をもたらした。だが信認は目減りする資産であり、市場に無視される警告を重ねるほど、次の警告は軽くあしらわれる。政府が「明確なメッセージ」を信じさせたいなら、何が行動の引き金になるのかを率直に語るべきだし、自らの支出計画が、擁護すると称する通貨をトレーダーが売り続ける理由になっていないことを確かめるべきだ。 ✍️ Erick Prometeo | erickprometeomedia.com