Documentos fiscales y deuda al alza: el ajuste de 2027 será el comienzo del camino, no el punto de llegada. · Imagen generada para EPM
Colombia's fiscal rescue faces a tough test of delivery
The De La Espriella government is preparing a Fiscal Rescue Law targeting an adjustment of 2.2% of GDP, about 45 trillion pesos.
Colombia must cut spending and restore fiscal discipline
The Fiscal Rescue Law aims to cut and restructure state spending with a target of 2.2% of GDP, about 45 trillion pesos.
--- The context ---
Colombia faces an accumulated fiscal deterioration that the De La Espriella government attributes to the budget holes inherited from the Gustavo Petro administration. The primary deficit is straining public financing, debt keeps rising and the room to sustain spending without changing course narrows every month.
Against that backdrop, the executive announced a Fiscal Rescue Law that does not follow the traditional route of raising taxes. The stated bet is to cut and restructure state spending, reduce bureaucracy and put public finances in order through a deep adjustment.
--- The facts ---
Finance Minister Miguel Gómez Martínez made the announcement on September 30, after the central bank raised its benchmark rates by 25 basis points to 12.25%. The bill was expected within 10 or 12 days, and the country is still waiting for its final text.
Corficolombiana estimates that the initiative seeks an adjustment of 2.2% of GDP, equivalent to about 45 trillion pesos, to reduce the primary deficit, ease financing pressures and contain debt growth. Its most likely scenario, however, is a partial adjustment of 1.6% of GDP, about 33 trillion pesos, with two thirds from spending cuts and one third from higher revenues.
Under that assumption, the central government's total deficit would fall to 7.8% of GDP in 2027 and the primary deficit would move from 4.0% to 2.9% of GDP. Even so, net debt would rise from 60.1% to 65.7% of GDP, a historic high above even the level recorded during the pandemic. Without any adjustment, the deficit would reach 9.4% of GDP and financing needs would hit 266.3 trillion pesos, or 12.2% of GDP.
--- The positions ---
Technical Deputy Finance Minister Juan Sebastián Betancur told the Senate's Third Committee that the law is a fundamental instrument to stabilize the country's borrowing and that it will be complemented by National Development Plan measures to cut bureaucracy and operating costs. Corficolombiana, for its part, warns that the central problem is not the announced amount but viability and delivery, since the concrete measures and their split between revenues and spending are still unknown.
--- What remains unknown ---
The decisive details are still missing: how much of the adjustment will come from structural reforms, temporary cuts, budget deferrals, administrative efficiencies or tax measures requiring congressional approval. The permanent or temporary nature of each measure and the real implementation timetable during 2027 also remain unclear.
--- Unanswered questions ---
What concrete measures make up the 2.2% of GDP adjustment and how much does each one contribute to the total? Will Congress manage to approve, regulate and implement in time the initiatives that need legislative passage? Will workers and affected sectors accept the spending cuts without a social conflict that stalls the program?
--- EPM analysis ---
The calendar works against the government. International experience shows that large consolidations are achieved through multiyear programs, permanent measures and intermediate targets, not through a single announcement. If the adjustment protects social investment and is carried out transparently, it can stabilize debt without punishing the most vulnerable; if it relies on deferrals, it will only postpone the cost.
📌 EPM Take: In EPM's view, the fiscal rescue is indispensable and its direction is right, because no country can sustain a primary deficit of 4.0% of GDP or debt heading to 65.7% without paying a higher price in rates, jobs and social programs. Credibility will depend on publishing the full detail, sharing the effort fairly, protecting those with least and meeting the 2027 timetable. A partial adjustment of 1.6% would be real progress, though insufficient unless it becomes the first stage of a verifiable multiyear program with clear rules for every part of the Colombian state.
--- The context ---
Colombia enters this debate with public accounts in disorder after the Gustavo Petro administration. The primary deficit widened, financing needs are breaking records and net debt threatens to settle at levels never seen before, even above those of the pandemic.
Faced with that inheritance, the De La Espriella government proposes a Fiscal Rescue Law focused on cutting and restructuring state spending, instead of loading more taxes onto businesses and families. Fiscal discipline thus returns to the center of the national economic agenda.
--- The facts ---
Finance Minister Miguel Gómez Martínez announced the initiative on September 30, the same day the central bank raised its benchmark rates by 25 basis points to 12.25%. The bill was due within 10 or 12 days and its full text is still awaited to assess its real scope.
According to Corficolombiana, the official goal is an adjustment of 2.2% of GDP, about 45 trillion pesos, aimed at reducing the primary deficit and containing debt. The firm considers a partial adjustment of 1.6% of GDP, about 33 trillion pesos, more likely, with two thirds from spending cuts and one third from higher revenues, given political and implementation constraints.
With that partial adjustment, the central government's total deficit would fall to 7.8% of GDP in 2027 and the primary deficit would drop from 4.0% to 2.9% of GDP. Despite that, net debt would increase from 60.1% to 65.7% of GDP. Without adjustment, the deficit would climb to 9.4% of GDP and required financing to 266.3 trillion pesos, 12.2% of GDP, more than triple what the Medium-Term Fiscal Framework foresaw.
--- The positions ---
Technical Deputy Finance Minister Juan Sebastián Betancur defended before the Senate's Third Committee that the law is fundamental to stabilize borrowing and announced complementary measures in the National Development Plan to trim bureaucracy and operating expenses. Corficolombiana agrees on the need for adjustment but stresses that announcing the target is not enough: without detailed, executable measures, the plan loses credibility with markets.
--- What remains unknown ---
The exact composition of the adjustment has not yet been revealed, nor how much will be permanent and how much temporary. The timetable for approval, regulation and implementation in 2027 is also unknown, a year in which every legislative initiative must clear several steps before producing an effective and measurable fiscal impact.
--- Unanswered questions ---
Will the government have the firmness to sustain spending cuts against political and union pressure? Will it truly reduce bureaucracy and operating costs, or will the adjustment fall once again on productive investment? When will the full bill be known, with verifiable figures for each measure and each fiscal year?
--- EPM analysis ---
Putting spending in order is the only serious way out: the state cannot permanently spend above what it collects. Debt swaps in the TES market buy time but do not replace adjustment, because they postpone maturities and increase the supply of longer-term securities. The 2027 bill demands firm decisions now, not comfortable deferrals left for the next political cycle.
📌 EPM Take: In EPM's view, the Fiscal Rescue Law deserves support because it focuses on where the problem was, an overflowing public spending that no future growth will pay for on its own. The government must resist the temptation to soften the adjustment with deferrals and vague efficiencies, publish every cut with its figure and sustain it in Congress throughout 2027. If the adjustment stays at 1.6% of GDP, it will be a useful first step, but debt will still rise to 65.7% and the task will remain unfinished. Sustained discipline, not the announcement, will restore market confidence in Colombia.
Rescate fiscal en Colombia: un ajuste necesario pero difícil de ejecutar
El Gobierno de De La Espriella prepara una Ley de Rescate Fiscal con una meta de ajuste de 2,2 % del PIB, unos 45 billones de pesos.
Colombia necesita ordenar sus cuentas sin más demora ni atajos
La Ley de Rescate Fiscal busca recortar y reestructurar el gasto del Estado con una meta de 2,2 % del PIB, cerca de 45 billones de pesos.
--- El contexto ---
Colombia encara un deterioro fiscal acumulado que el Gobierno de De La Espriella atribuye a los huecos presupuestales heredados de la administración de Gustavo Petro. El déficit primario presiona el financiamiento público, la deuda crece y el margen para sostener el gasto sin corregir el rumbo se estrecha cada mes.
En ese escenario, el Ejecutivo anunció una Ley de Rescate Fiscal que no sigue la ruta tradicional de subir impuestos. La apuesta declarada es recortar y reestructurar el gasto del Estado, reducir la burocracia y ordenar las finanzas públicas con un ajuste de fondo.
--- Los hechos ---
El anuncio lo hizo el ministro de Hacienda, Miguel Gómez Martínez, el pasado 30 de septiembre, tras la decisión del Banco de la República de subir en 25 puntos básicos las tasas de referencia hasta 12,25 %. Según lo anticipado entonces, el proyecto se presentaría entre 10 o 12 días después, y el país sigue a la expectativa de su texto definitivo.
Corficolombiana estima que la iniciativa busca un ajuste de 2,2 % del PIB, equivalente a cerca de 45 billones de pesos, para reducir el déficit primario, aliviar las presiones de financiamiento y contener el crecimiento de la deuda. Su escenario más probable, sin embargo, es un ajuste parcial de 1,6 % del PIB, cerca de 33 billones de pesos, con dos terceras partes de recortes de gasto y una tercera parte de mayores ingresos.
Bajo ese supuesto, el déficit total del Gobierno Nacional Central bajaría a 7,8 % del PIB en 2027 y el déficit primario pasaría de 4,0 % a 2,9 % del PIB. Aun así, la deuda neta subiría de 60,1 % a 65,7 % del PIB, un máximo histórico superior incluso al registrado durante la pandemia. Sin ajuste, el déficit llegaría a 9,4 % del PIB y las necesidades de financiamiento a 266,3 billones de pesos, equivalentes a 12,2 % del PIB.
--- Las posiciones ---
El viceministro Técnico de Hacienda, Juan Sebastián Betancur, sostuvo ante la Comisión Tercera del Senado que la ley es un instrumento fundamental para estabilizar el endeudamiento y que se complementará con medidas del Plan Nacional de Desarrollo para reducir la burocracia y los gastos operativos. Corficolombiana, por su parte, advierte que el problema central no es el monto anunciado, sino la viabilidad y la ejecución, porque aún no se conocen las medidas concretas ni su reparto entre ingresos y gastos.
--- Lo que falta saber ---
Todavía se desconocen los detalles decisivos: cuánto del ajuste vendrá de reformas estructurales, recortes temporales, aplazamientos presupuestales, eficiencias administrativas o medidas tributarias sujetas al Congreso. Tampoco está claro el carácter permanente o transitorio de cada medida ni el cronograma real de ejecución durante 2027.
--- Preguntas sin respuesta ---
¿Qué medidas concretas componen el ajuste de 2,2 % del PIB y cuánto aporta cada una al total? ¿Logrará el Congreso aprobar, reglamentar e implementar a tiempo las iniciativas que requieren trámite legislativo? ¿Aceptarán los trabajadores y los sectores afectados los recortes de gasto sin un conflicto social que frene el programa?
--- Análisis EPM ---
El calendario juega en contra del Gobierno. La experiencia internacional muestra que las consolidaciones grandes se logran con programas multianuales, medidas permanentes y metas intermedias, no con un solo anuncio. Si el ajuste protege la inversión social y se ejecuta con transparencia, puede estabilizar la deuda sin castigar a los más vulnerables; si se queda en aplazamientos, solo postergará el costo.
📌 Conclusion EPM: A juicio de EPM, el rescate fiscal es indispensable y su dirección es correcta, porque ningún país sostiene un déficit primario de 4,0 % del PIB ni una deuda camino a 65,7 % sin pagar un precio mayor en tasas, empleo y programas sociales. La credibilidad dependerá de publicar el detalle completo, repartir el esfuerzo con equidad, proteger a quienes menos tienen y cumplir el cronograma en 2027. Un ajuste parcial de 1,6 % sería un avance real, aunque insuficiente si no se convierte en la primera etapa de un programa plurianual verificable y con reglas claras para todos los sectores del Estado colombiano.
--- El contexto ---
Colombia llega a este debate con las cuentas públicas desordenadas tras la administración de Gustavo Petro. El déficit primario se amplió, las necesidades de financiamiento baten récords y la deuda neta amenaza con instalarse en niveles nunca vistos, incluso por encima de los de la pandemia.
Frente a esa herencia, el Gobierno de De La Espriella propone una Ley de Rescate Fiscal centrada en recortar y reestructurar el gasto del Estado, en lugar de cargar más impuestos sobre empresas y familias. La disciplina fiscal vuelve así al centro de la agenda económica nacional.
--- Los hechos ---
El ministro de Hacienda, Miguel Gómez Martínez, anunció la iniciativa el pasado 30 de septiembre, el mismo día en que el Banco de la República elevó en 25 puntos básicos las tasas de referencia hasta 12,25 %. El proyecto debía presentarse entre 10 o 12 días después y aún se espera su articulado completo para evaluar su alcance real.
Según Corficolombiana, la meta oficial es un ajuste de 2,2 % del PIB, cerca de 45 billones de pesos, orientado a reducir el déficit primario y contener la deuda. La entidad considera más probable un ajuste parcial de 1,6 % del PIB, unos 33 billones de pesos, con dos terceras partes provenientes de recortes de gasto y una tercera parte de mayores ingresos, dadas las restricciones políticas y de ejecución.
Con ese ajuste parcial, el déficit total del Gobierno Nacional Central se reduciría a 7,8 % del PIB en 2027 y el primario bajaría de 4,0 % a 2,9 % del PIB. Pese a ello, la deuda neta aumentaría de 60,1 % a 65,7 % del PIB. Sin ajuste, el déficit escalaría a 9,4 % del PIB y el financiamiento necesario a 266,3 billones de pesos, un 12,2 % del PIB, más del triple de lo previsto en el Marco Fiscal de Mediano Plazo.
--- Las posiciones ---
El viceministro Técnico de Hacienda, Juan Sebastián Betancur, defendió en la Comisión Tercera del Senado que la ley es fundamental para estabilizar el endeudamiento y anunció medidas complementarias en el Plan Nacional de Desarrollo para recortar burocracia y gastos operativos. Corficolombiana coincide en la necesidad del ajuste, pero subraya que anunciar la meta no basta: sin medidas detalladas y ejecutables, el plan pierde credibilidad ante los mercados.
--- Lo que falta saber ---
No se ha revelado aún la composición exacta del ajuste ni qué parte será permanente y qué parte transitoria. Tampoco se conoce el cronograma de aprobación, reglamentación e implementación en 2027, un año en el que cada iniciativa legislativa deberá superar varios trámites antes de producir un efecto fiscal efectivo y medible.
--- Preguntas sin respuesta ---
¿Tendrá el Gobierno la firmeza para sostener los recortes de gasto frente a la presión política y sindical? ¿Reducirá de verdad la burocracia y los gastos operativos, o el ajuste recaerá otra vez sobre la inversión productiva? ¿Cuándo se conocerá el articulado completo con cifras verificables por medida y por vigencia fiscal?
--- Análisis EPM ---
Ordenar el gasto es la única salida seria: el Estado no puede gastar de forma permanente por encima de lo que recauda. Los canjes de deuda en el mercado de TES ganan tiempo, pero no sustituyen el ajuste, porque aplazan vencimientos y aumentan la oferta de títulos de mayor plazo. La factura de 2027 exige decisiones firmes ahora, no aplazamientos cómodos para el ciclo político siguiente.
📌 Conclusion EPM: A juicio de EPM, la Ley de Rescate Fiscal merece respaldo porque pone el acento donde estaba el problema, en un gasto público desbordado que ningún crecimiento futuro pagará solo. El Gobierno debe resistir la tentación de suavizar el ajuste con aplazamientos y eficiencias vagas, publicar cada recorte con su cifra y sostenerlo en el Congreso durante todo 2027. Si el ajuste queda en 1,6 % del PIB, será un primer paso útil, pero la deuda seguirá subiendo a 65,7 % y la tarea quedará inconclusa. La disciplina sostenida, no el anuncio, devolverá la confianza de los mercados a Colombia.
